完美电竞车市寒风阵阵，上游车企的经营压力亦传导到了汽车经销商行业。作为国内头部的汽车经销商集团，2023年上半年永达汽车(03669)尽管营收仍略有增长，净利却同比大降近四成。

　　近两个月以来，据公司公告显示，永达汽车多次大举回购，体现出了公司稳定股价的决心。但从实际效果来看，自2月以来，公司股价持续下行，今年已从最高点6.93港元跌至3港元附近，跌幅近六成。

　　此前，已有投资机构相继下调永达汽车的盈利预测，并指出公司后续业绩仍在相当程度上取决于行业复苏前景、主要汽车厂商的返利等因素。

　　公开资料显示，永达汽车是中国领先的乘用车经销商和综合性服务提供商。公司拥有广泛的全国性4S经销店网络。公司专注于豪华及超豪华品牌(奔驰、奥迪、宝马、雷克萨斯、丰田等)。公司一直致力发展一站式的经营模式，提供新车销售完美电竞，售后产品及服务;提供零部件、汽车用品、维修及保养服务、汽车美容服务;以及其他汽车相关业务，二手车业务、汽车保险业务及汽车检测服务。

　　从近年业绩来看，自2022年开始，永达汽车业绩已呈现出下滑势头，这与汽车行业全年的整体走势保持一致：受经济下行、新冠疫情多点散发、国Ⅵ排放法规切换等多重因素叠加影响，2022年我国商用车市场大幅下滑，产销量分别为318.5万辆和330万辆，同比分别下降31.9%和31.2%。

　　对汽车经销商来说，全国范围内的4S店出现不同程度的闭店、产品供应节奏被打乱，引发门店客流大幅下滑和物流不畅，均使得公司业绩承压。

　　据智通财经APP了解，具体而言，2022年，永达汽车营业收入约为720.2亿元(单位为人民币，下同)，同比下降7.6%;净利润约为14.86亿元，同比下降43.2%。

　　2023年上半年，公司营收小幅增长，同比增长11%至348.62亿元，净利润约为4.25亿元，同比下降38.9%，每股基本盈利人民币0.21元。派每股股息0.105元，上年同期不派息。

　　相比2022年全年业绩，上半年公司的新车经销业务有所回暖，截至2023年6月30日止6个月的新车经销收入为人民币270.43亿元，较去年同期增长6.5%;二手车业务则延续快速增长的势头，报告期内二手车经销收入为24.52亿元，较去年同期增长74.3%，二手车交易量为41084台，较去年同期的31454台增长30.6%。

　　不过，从收入结构来看，截至最新披露日期，新车销售收入仍占总收入的75.8%，售后及其他业务收入为61.89亿元，占总收入的17.3%，而增长最快的二手车经销业务收入仅占总收入的6.9%。2023年上半年，公司所有品牌新能源汽车销量达到16240台，同比增长116.5%，占整体销量18.0%。

　　汽车终端销售略显疲态，也导致公司库存有所增加。永达汽车存货主要包括新车、二手车及零配件，上半年公司存货为40.55亿元，较2022年同期库存增长15.7%;存货周转天数较去年同期增加了0.7天至24.4天。

　　2022年初，永达汽车提出了要以豪华车、二手车、新能源汽车三根增长曲线拉动公司发展的总战略。但从眼下局势来看，传统的燃油车正在价格战中受挫，而新能源汽车尽管方兴未艾，但所占收入比例较小，且转型过程中亦是困难重重。

　　走出疫情影响，汽车制造与经销行业的“春天”仍迟迟未到。2023年上半年，尽管消费有所复苏，但2022年底的购置税政策提前透支了一部分需求，加上一月的春节假期，致使今年一季度的新车销量同比降低。

　　二季度，随着地方政府加大出台促消费政策，新车销量达到峰值，但价格明显下探。在燃油车需求大幅萎缩完美电竞、库存高企的压力下完美电竞，车市“价格战”愈演愈烈。根据中国汽车流通协会发布的《2023年上半年全国汽车经销商生存状况调查报告》，上半年经销商新车销售利润占比大幅下滑，由2022年底的19.7%大幅下滑至4.9%。

　　一众上市汽车经销商交出的中报亦反映了汽车行业惨淡的图景。据智通财经APP了解，大部分上市汽车经销商集团出现了不同程度的收入、盈利双降。其中，仅有约24.9%的经销商完成了半年度销量目标， 50.3%的经销商在上半年录得亏损，14.5%持平完美电竞，仅有35.2%取得盈利。

　　燃油车风头不对，很多汽车经销商开始转投新能源的怀抱。不过，进军新能源的试错成本也不可忽视：由于新能源品牌大多都是独立建网，即使是销售网络广泛的老牌汽车经销商，也往往需要重新投入建店成本。

　　在新能源汽车业务线家是独立新能源品牌，而在新增授权方面，全年共计获取28个独立新能源网点授权，独立新能源品牌总网点36个。

　　截止到2023年上半年，永达运营的网点共计260家，已授权待开业网点9家。从品牌结构分析，豪华品牌占比63.1%，中高端品牌占比17.7%，独立新能源品牌占比14.6%，永达二手车商城占比4.6%。

　　在多项利好政策密集出台的背景下，新能源车显得“风头正劲”。2023年6月，多部门联合发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》，再次延长了新能源汽车免征车辆购置税政策;北京、山东临沂、广东广州等相继发放新能源车补贴及消费券，部分地区补贴可达1万元。

　　据智通财经APP了解，据中汽协数据，2023年上半年中国新能源(600617)车总销量374.7万辆，同比增长44.1%，较2022年同期1.2倍的增速大幅放缓。与之相对应的，新能源汽车渗透率也从2022年同期的21.6%提升至28.3%。

　　然而，“红红火火”的表象之下，新能源车企亏损态势仍在延续。2023年上半年，在一众“造车新势力”中，仅有理想汽车(02015)实现盈利，并成为继比亚迪(002594)和特斯拉之后第三家能够连续保持季度盈利的新能源汽车企业。

　　在大部分新能源车企“赔本赚吆喝”的背景下，即使不考虑转型新能源的试错成本，也很难说汽车经销商能够在渠道方面分得多少利润。

　　从目前的情况来看，除了以特斯拉为代表的直营模式，授权经销模式中主要分为代理制和传统的经销商模式。在半授权的代理制中，尽管4S店依旧可以从销量中赚取佣金，但利润较大的售后维修板块却掌握在汽车制造商手中。

　　另一方面，受到降价潮的影响，消费者持币观望情绪浓厚，新能源车的销售并未让经销商库存压力得到明显改善。汽车流通协会新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，6月经销商库存预警指数为54.0%，同比上升4.5个百分点，仍位于荣枯线之上。

　　身为汽车经销商，永达汽车与上游汽车制造业可谓是“一荣俱荣，一损俱损”。而在汽车产业转型“阵痛”的关键阶段，汽车流通渠道业态也将迎来新的变革。如何把握传统燃油车与新能源的平衡、在大市承压中寻找新的利润增长点完美电竞，将成为摆在永达汽车面前的重要命题。